自(zì)1990年(nián)以來，我國(guó)白糖消費經曆了快速發展期與穩定期兩個階段：1990-2007年(nián)間白糖消費受到經濟發展與人口增長(cháng)的(de)拉動快速提升，由1990年(nián)745.1萬噸增長(cháng)到1350萬噸，增長(cháng)81.18%，年(nián)複合增長(cháng)達到3.36%；2008年(nián)後由于經濟發展疲軟等原因，白糖消費穩定在1400-1600萬噸左右。

2008年(nián)後國(guó)內(nèi)白糖消費趨于穩定（單位：萬噸）

數據來源：公開資料整理(lǐ)

國(guó)內(nèi)糖供給端變化彈性遠大于需求端

數據來源：公開資料整理(lǐ)

    國(guó)內(nèi)糖供給主要由國(guó)內(nèi)自(zì)産、進口以及走私三部分組成，由于走私難以量化，一(yī)般不做(zuò)讨論。根據農業農村部供需報告，2017/2018榨季預計國(guó)內(nèi)糖自(zì)産1068萬噸，進口糖320萬噸，合計占國(guó)內(nèi)糖消費量90%以上。我國(guó)自(zì)産糖主要有(yǒu)甘蔗糖和(hé)甜菜糖兩類，甘蔗主要種植于廣西、雲南、廣東，甜菜主要種植在新疆、內(nèi)蒙古等地(dì)。2017/2018榨季國(guó)內(nèi)糖産量1068萬噸中，925萬噸左右為(wèi)甘蔗糖，占比達87%。由于甘蔗宿根可(kě)連續生長(cháng)三年(nián)等原因，國(guó)內(nèi)糖産量呈現“三年(nián)增，三年(nián)減”的(de)周期性特征。目前我國(guó)食糖進口實行(xíng)“配額內(nèi)+配額外”管理(lǐ)，配額內(nèi)進口數量為(wèi)194.5萬噸，征收15%關稅；配額外進口要申報審批，征90%關稅。相比于發達國(guó)家122%的(de)進口關稅以及發展中國(guó)家55%、欠發達國(guó)家167%的(de)關稅，我國(guó)白糖關稅水平較低(dī)。

國(guó)內(nèi)糖産量呈現三年(nián)增、三年(nián)減周期

數據來源：公開資料整理(lǐ)

曆年(nián)國(guó)內(nèi)糖進口數量及增速

數據來源：公開資料整理(lǐ)

    國(guó)際糖價與全球産需差成顯著負相關關系，具體表現為(wèi)：全球産需趨緊或者出現缺口，國(guó)際糖價上漲；産需過剩，國(guó)際糖價下跌。全球糖價漲跌通過進口傳導至國(guó)內(nèi)，從而引發內(nèi)糖價格變動。

全球糖均價與産需缺口成顯著負相關關系

數據來源：公開資料整理(lǐ)

    我國(guó)甘蔗主産區廣西實施甘蔗最低(dī)收購價政策，每年(nián)開榨前制定當年(nián)甘蔗收購價。2017/2018榨季廣西甘蔗收購價由475元/噸提高(gāo)至500元/噸，種植面積進一(yī)步增加。此外，從曆史上來看，我國(guó)糖産量仍處于三年(nián)增産周期，預計國(guó)內(nèi)糖2018/2019榨季供應增加。

2017/2018榨季廣西甘蔗收購價提高(gāo)

數據來源：公開資料整理(lǐ)

我國(guó)甘蔗種植面積仍處于三年(nián)增長(cháng)周期

數據來源：公開資料整理(lǐ)

    1998年(nián)為(wèi)保護國(guó)內(nèi)甘蔗種植戶收益、抑制糖價大幅波動，印度政府開始實施甘蔗收購價政策。2018/2019榨季印度政府将甘蔗收購價由255盧比/100公斤提高(gāo)至275盧比/100公斤，高(gāo)于印度甘蔗種植成本70%以上。受此影響，預計2018/2019榨季印度甘蔗種植面積顯著增加，甘蔗産量或将再度增加。

2018/2019榨季印度甘蔗收購價大幅提高(gāo)

數據來源：公開資料整理(lǐ)

2018/2019榨季預計印度甘蔗面積顯著增加

數據來源：公開資料整理(lǐ)

    雖然巴西由于氣候以及油價等原因糖産量下降，但印度、中國(guó)等主産國(guó)産量大幅增長(cháng)，再加上2017/2018榨季全球供過于求達1769萬噸，難以僅憑巴西一(yī)國(guó)減産馬上産生全球産需缺口。根據預測，2018/2019榨季全球産需過盈幅度收窄，但仍呈現供大于求格局，難以走出新一(yī)輪牛市(shì)。

全球糖供需平衡表（單位：萬噸）

數據來源：公開資料整理(lǐ)